苏宁并购大中:30个亿的博弈?

　　一波三折，苏宁并购大中一事终于步入“收官”期。日前，有消息传出，苏宁高层前往北京与大中电器董事长张大中会晤，就收购最后的细节问题进行洽商。有消息透露，这一收购有望在近日宣布。

　　在几个月前，第三方机构已经对大中的财务审查结束，此后，双方进入了一段谨慎探讨期，甚至一度停顿进入僵持阶段。约在两个星期前，“苏宁合并大中，一个月内将会公布消息”的说法不胫而走。

　　“双方的意愿已经非常强烈”，一家电业内人士透露，“只是在进行最后的摸底调查。”据悉，双方已经在讨论REP系统对接的问题。

　　“也许收购的价格，会比30亿好一点。”大中内部人士透露。不过，对于收购事件的进展，双方仍旧缄默。据悉，目前双方进行最后的洽商期，价格并不是考虑的主要因素，而更多的在于大中未来的整合能否做到1+1>2的问题，如果可行，这一宗一直备受关注的连锁并购案不久将浮出水面。

　　收购价款30亿左右

　　去年7月国美成功并购永乐后，整个家电连锁的格局发生了巨大变化，从原来三足鼎立变成了“美”、“苏”争霸的态势。新国美无论是从销售额还是门店数量，远远拉开了和苏宁的距离。这一竞争态势在大中看来，如果苏宁联手大中，苏宁在北京的地位立刻有翻天覆地的变化。正因为如此，通过各种途径，大中开出了30亿元的“卖身契”。

　　从那开始，这个数字就成为双方博弈的重点。对于大中在北京的战略位置，苏宁电器掌门人张近东看得很清楚，但苏宁并不急于接受各种条件。首先，他需要肯定大中内部是否存在管理隐患，苏宁入主是否能顺利整合；其次，他要一个好的价格。同时，张近东也看到，由于国美永乐与大中的恩恩怨怨，大中投入国美的怀抱的可能性显然很小，另一潜在的收购对象百思买，已经在公开场合表示，收购五星电器后，没有任何收购计划。

　　更为重要的是，虽然大中在北京的强势阵地短期内不会改变，随着苏宁、国美在北京发展力度加大，两个已经解决融资平台的资本巨鳄前后夹攻之下，大中的竞争优势显然会慢慢削弱。张大中急于出手的心态，让苏宁吃了一颗定心丸。

　　委托第三方对大中的审计结束后，在多种场合中，苏宁电器总裁孙为民表示，30亿元的价格过高。按照他的账本，开设单个门店的平均成本仅在1000万，30亿可以开出300家的门店，而大中在北京仅有65家店左右。甚至有媒体爆出苏宁收购大中65家店不会超过20亿元的价格。随后，双方陷入了僵持期，其间，大中对外发出与国美、百思买、英国某连锁商正在接触的消息，但催促苏宁的意味大于实质动作。

　　在有消息传出双方合作进入尾声后，苏宁电器总裁孙为民在接受本报记者采访时，承认与大中正在接触，但并购大中“没有时间表”，他强调，“价格不是主要问题”。

　　而大中内部人士这样评点收购价格时表示，“会比30亿还要高一点。”显然，经过几个月的博弈，在价格等一些核心问题上，双方已经达成共识。

　　并购大中可能性提高到七成

　　“苏宁肯定是要并购大中的，但预计会在增发完成后进行。”国信证券资深分析师胡鸿柯认为，从发审委通过苏宁定向增发至今已经一个月，按照程序，开始增发时间不会很久。随后，网上有消息透露，苏宁的增发价格已定，约在48.8元左右。按照胡鸿柯的看法，增发与收购有必然的联系，募集资金到位后，苏宁则会对大中进行实质性的收购行为。

　　尽管目前双方仍旧讳莫如深，不过，业界对于这一并购显然期待已久。胡鸿柯认为，苏宁拿下大中对于苏宁将是一个重大利好，苏宁的股价年底可看到80-100元。另外，供应商方面也在关注这一事态的发展，早在两个星期前，有消息传出，苏宁收购大中一事，将会在一个月内公布消息，而目前苏宁已经开始筹备整合大中的领导班子，进行最后的准备工作。近日，苏宁电器董事长张近东在内部会议上表示，收购大中已经正式进入最后阶段，目前收购成功的可能性已经提高到七成以上。

　　从供应商方面得到的消息是，在初步议定价格后，苏宁已经开始对大中进行最后的摸底调查。“双方的并购欲望已经非常强烈，但是张近东是一个非常谨慎的人，他希望不要出任何问题，尤其是在收购价格和实际能得到的东西是否相符的问题上。”一彩电企业高层透露，“就像买东西一样，你知道了价格，肯定要看清楚货物是否真正值这个价格，苏宁与大中目前就是处于这个阶段”。

　　整合难题

　　在经历了这段谋求收购的各种挫折后，大中电器掌门人张大中目前的心态显然变得沉稳，从开始的急于谋求大中出售，开始对外发出长久经营打算的信号。近日，有消息透露，张大中开始了自己的接班人培养，计划让自己的儿子在大中电器石景山店上岗，并有意在熟悉情况后，回到大中总部经贸部担当重任。

　　此外，大中开始正视目前自己面临的现实，收缩其扩张的战线，关掉其在重庆、南宁、太原亏损的门店后，集中资源在华北市场优化自己的店面。大中电器品牌总监罗连接受记者采访时透露，2007年，大中在北京的门店从原来的65家减少到62家，其中重装了20家门店。但是她透露，经过战略的调整，大中在北京的单店收入大幅提升，总体增长超过30%.按照预计，今年北京整体的销售额可以达到90亿，实现1.8亿左右的利润。

　　实际上，大中这种思路，也为苏宁未来整合大中铺垫了一定的基础。有供应商认为，对比大中和永乐的资源，大中在北京的地位和永乐在上海的资源基本上可以旗鼓相当，但由于永乐在全国摊子过大，2006年国美收购时永乐有181个门店，但优质资源仅仅集中在上海，在全国整合包袱不小。而大中摊子小，整合相对会容易，加上大中的有意收缩保留优质资源，这种策略也获得了苏宁的认可。

　　目前来看，苏宁并不怀疑大中在北京的赢利性，而考虑更多的是内部管理问题。有消息人士透露，和苏宁已经建立了一套完整的后台体系相比，大中内部连一套完整的REP系统都尚未建立，苏宁仍旧和大中探讨整合难题。在张近东看来，苏宁必须找到一个投资成本、合并时机、合并风险的最佳组合方案，考虑大中的“价值能否利用起来”。

　　此外，国美整合永乐，也给苏宁带来了一定的借鉴作用，也是苏宁收购前表现慎重的一个原因。“国美永乐在全国的整合并不成功，否则在永乐的强势阵地上海，苏宁今年还能获得长足的进步”，苏宁有关高层这样评点两者的合并，显然，苏宁希望一旦收购大中，则能在北京市场给对手带来巨大威胁。

　　■旁边报道

　　“中永协议”仍未解决

　　2006年4月19日，大中电器曾宣布与永乐电器进行合并。但不到一个月，永乐电器就与国美传出合作消息后，永乐、大中双方就合约问题发生多次口水战，最终不欢而散，此一事件最终交由国家仲裁委员会进行仲裁，而仲裁的焦点是永乐去年4月底打给大中的1.5亿保证金的归属。

　　不过，经过长达一年多的纠缠，大中和已经并入国美的永乐的合约纠纷仍旧没有落定。记者获悉，目前中国国际贸易促进委员会对“中永纠纷”并没有做出最终的裁定，而也没有一个具体的时间表。不过，对于与永乐的一纸合约，大中方面已经不认为能影响到大中再寻东家。

　　本专题撰文 本报记者 黄汉英